輸出レンジフォワードを締結した際のポジション

例として、インターバンク・オプションディーラーのあなたが、輸出企業のA社と期間1ヵ月の輸出レンジフォワード（100mio per）の取引を締結したと仮定して下さい。

あなたのポジションは以下の通りです。
Buy USDcall JPYput K=108.00（25delta）100mio 期間1ヵ月
Sell USDput JPYcall K=105.00（25delta）100mio 期間1ヵ月

①この際、あなたが約定時点で行うデルタヘッジ金額は、
→USDJPYの売り50mioとなります（100mio×25%+100mio×25%）。

②Ａ社は100mioのオプション取引を行ったのに、デルタヘッジ金額は50mio。
→両者の差額（100mio-50mio=50mio）は一体どこに行ったのでしょうか？

③実は差額の50mio分は潜在的な「ドル売り圧力」として市場に残ります。

④オプションディーラー側のdeltaは、▲100mio—<105円>—▲50mio—<108円>—▲100mio
→つまりドル円が上がっても差額の50mio売り、ドル円が下がっても差額の50mio売りとなります。

⑤最終日（行使期日）時点のdeltaは、▲100mio—<105円>—0mio—<108円>—▲100mio
→従って、105～108円の範囲内に留まった場合は、約定時点で売った50mioの買い戻し圧力が加わります。一方、105円を割ったり、108円を超えた場合は追加のドル円の売り50mioが発生します。

まとめ（ポイント）

ポイントは以下の通りです。
① 輸出レンジフォワード（リスクリバーサルの買い）は直物相場に影響を与えます（ オプションの想定元本と、当初デルタヘッジ金額の差額分が潜在的なドル売り圧力として相場の重石に）
② リスクリバーサルの水準は「相場が抱えるリスクの大きさ」と言い換えることができます
③ リスクリバーサルの急拡大（ドルプット・円コールオーバーの拡大）は、ドル円急落の予兆となります。