オプション語録-003

「 東京カットvsニューヨークカットのsell-buyスプレッドを増やす事が勝利の近道。仮想通貨の場合は、同一行使価格&同一期日のderibitカットを売って、ledgerXカットを買うイメージか」

オプション・インターバンクのマーケットメイカー（MM）は、
同一行使期日、同一行使価格の東京カット売り、NYカット買いのスプレッド作りに励んでいます。

もしあなたが、明日行使期日の105円コールの東京カット売りを保有しながら、105円コールのNYカット買いを持っているならば、タイムディケイのコスト無しで、東京カット（日本時間15時）からNYカット（NY時間10時）までの間の無敵ポジション（コストゼロの買い足）を作ることができます。

※NY時間10時（夏時間→日本時間23時、冬時間→日本時間0時）

これを、仮想通貨オプション市場に置き替えて考えれば、
同一行使期日、同一行使価格のderibitカット売り、LedgerXカット買いが無敵ポジションになるでしょう。

※Deribitカット（8am UTC）・・・夏時間は日本時間17時
※LedgerXカット（4pm EST）・・・夏時間は日本時間5時

オプション語録-002

「オプションの売りは、現物の指値オーダーと大体同じ。そう考えるとオプションの売りは怖くない。 チャンスがあれば迷わずどんどんオプションを売っていきなさい」

トレーディング経験が豊富な方の中にも、
オプションの売りに漠然とした恐怖を感じている方は沢山います。

利益限定・損失無限大という教科書的な説明がそうしたイメージを作り上げているのです。

ただ、オプションの売却は、実質的に「現物で指値オーダーを置くのと同じ」です。

具体例をあげてイメージしてみましょう。

あなたは、ドル円を100円丁度で買いたくて仕方がない（と仮定します）。

この際、現物市場で100円の指値（買い）オーダーを置く代わりに,

あなたは、「100円を行使価格とするプットオプションの売却」といった選択肢を取れます。

行使期日時点で100円を下回っていれば、あなたはドル円は100円で買ったことになります。

行使期日時点で100円を上回っていれば、オプションプレミアムが手に入りますので、現物で指値オーダーを置いていて付かなかった時の悔しさよりは各段にマシです。

ただ、こういう説明をすると、行使期日前に下がって、行使期日時点で上にいた場合は「買いそびれてしまうじゃないか！」と仰る方がいます。

まさにその通りなんです。「オプション売り」は、正確に「指値買い」と同じわけでは無いのです。
（ただ限りなく近い経済効果であることは間違いありません）

正確に経済効果を一致させたい場合は、

アメリカンタイプのプットオプションを売却するか、

リバースノックイン・プット（行使価格とノックインレートをイコールに設定する必要性あり）を売却する必要性がありそうです。

オプション語録-001

「オプション取引において、コールかプットかというのは実はどうでも良い。デルタヘッジすればコールはプットになるし、プットはコールになる。つまり、どの水準にストライク(ピン)を持っているかが重要となる」

市場参加者は、オプション勢がCALLオプションを買っているのか、PUTオプションを買っているのかに注目しがちですが、デルタヘッジすればどちらも一緒になります。

具体例を挙げて考えてみましょう。

例えば、ドル円の実勢レートが105円の時に、

行使価格105円のコールオプションを1mio買って、

デルタヘッジとしてドル円のキャッシュを0.5mio売った場合の損益図がこちら。

一方、ドル円の実勢レートが105円の時に、

行使価格105円のプットオプションを1mio買って、

デルタヘッジとしてドル円のキャッシュを0.5mio売った場合の損益図がこちら。

このように、デルタヘッジをすれば、損益図は結局同じになります。

つまり、コールかプットかというのはそれほど重要ではなく、

どの水準（この場合105円）のオプション（ピン）に人気が集中しているのかを調べることに意味があるのです。

輸出レンジフォワードを締結した際のポジション

例として、インターバンク・オプションディーラーのあなたが、輸出企業のA社と期間1ヵ月の輸出レンジフォワード（100mio per）の取引を締結したと仮定して下さい。

あなたのポジションは以下の通りです。
Buy USDcall JPYput K=108.00（25delta）100mio 期間1ヵ月
Sell USDput JPYcall K=105.00（25delta）100mio 期間1ヵ月

①この際、あなたが約定時点で行うデルタヘッジ金額は、
→USDJPYの売り50mioとなります（100mio×25%+100mio×25%）。

②Ａ社は100mioのオプション取引を行ったのに、デルタヘッジ金額は50mio。
→両者の差額（100mio-50mio=50mio）は一体どこに行ったのでしょうか？

③実は差額の50mio分は潜在的な「ドル売り圧力」として市場に残ります。

④オプションディーラー側のdeltaは、▲100mio—<105円>—▲50mio—<108円>—▲100mio
→つまりドル円が上がっても差額の50mio売り、ドル円が下がっても差額の50mio売りとなります。

⑤最終日（行使期日）時点のdeltaは、▲100mio—<105円>—0mio—<108円>—▲100mio
→従って、105～108円の範囲内に留まった場合は、約定時点で売った50mioの買い戻し圧力が加わります。一方、105円を割ったり、108円を超えた場合は追加のドル円の売り50mioが発生します。

まとめ（ポイント）

ポイントは以下の通りです。
① 輸出レンジフォワード（リスクリバーサルの買い）は直物相場に影響を与えます（ オプションの想定元本と、当初デルタヘッジ金額の差額分が潜在的なドル売り圧力として相場の重石に）
② リスクリバーサルの水準は「相場が抱えるリスクの大きさ」と言い換えることができます
③ リスクリバーサルの急拡大（ドルプット・円コールオーバーの拡大）は、ドル円急落の予兆となります。